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第十五章商業(yè)銀行的并購(gòu)管理 第十五章 商業(yè)銀行的并購(gòu)管理 銀行的并購(gòu)動(dòng)機(jī) 銀行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估 銀行大規(guī)模并購(gòu)的效應(yīng) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)動(dòng)機(jī) 一、并購(gòu)的概念 兼并與收購(gòu) 兼并（合并）：兩家或多家銀行結(jié)合在一起，具體條件由參加合并的銀行協(xié)商解決。 收購(gòu)：一家銀行購(gòu)買另一家銀行的股份或資產(chǎn)，有明確的買方和賣方，收購(gòu)后的銀行結(jié)構(gòu)完全由買方?jīng)Q定，最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化。 兼并與收購(gòu)合稱并購(gòu) 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)動(dòng)機(jī) 收購(gòu)的類型 股權(quán)收購(gòu)：被收購(gòu)后會(huì)被收購(gòu)方控制，承擔(dān)該企業(yè)的債權(quán)和債務(wù)。 資產(chǎn)收購(gòu)：只是相當(dāng)于出售了一部分業(yè)務(wù)與資產(chǎn)，目標(biāo)公司只是少了一項(xiàng)資產(chǎn)。 首例全國(guó)股份商業(yè)銀行資產(chǎn)并購(gòu)城市商業(yè)銀行成功案例 2004年9月28日，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)同意興業(yè)銀行購(gòu)并佛山市商業(yè)銀行并設(shè)立興業(yè)銀行佛山分行，12月3日，興業(yè)與佛山商行進(jìn)行并購(gòu)交割，6日，興業(yè)銀行佛山分行正式營(yíng)業(yè)。 興業(yè)4.3億元并購(gòu)佛山商行終告完成。 首例全國(guó)股份商業(yè)銀行資產(chǎn)并購(gòu)城市商業(yè)銀行成功案例 興業(yè)銀行成功并購(gòu)佛山商行采取了資產(chǎn)收購(gòu)模式。 在具體做法上，主要是興業(yè)銀行收購(gòu)佛山商行的正常有效資產(chǎn)，佛山商行的金融經(jīng)營(yíng)許可證被依法注銷，興業(yè)銀行成立興業(yè)銀行佛山分行。 首例全國(guó)股份商業(yè)銀行資產(chǎn)并購(gòu)城市商業(yè)銀行成功案例 收購(gòu)有很多種方式，此次興業(yè)并購(gòu)佛山商行為什么采用資產(chǎn)收購(gòu)模式，而不采用其他形式？ 首例全國(guó)股份商業(yè)銀行資產(chǎn)并購(gòu)城市商業(yè)銀行成功案例 對(duì)此，興業(yè)銀行是這樣解釋的：“對(duì)于佛山商行收購(gòu)的方式，我們也曾有過很多考慮。 佛山商行是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，以當(dāng)?shù)?家城市信用社為基礎(chǔ)組建成立，創(chuàng)立伊始，資本實(shí)力不足，多年來積累形成了巨額不良資產(chǎn)。 首例全國(guó)股份商業(yè)銀行資產(chǎn)并購(gòu)城市商業(yè)銀行成功案例 從佛山商行的資產(chǎn)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等具體情況看，資產(chǎn)收購(gòu)方式有利于化解金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于處置不良資產(chǎn)，有利于股權(quán)處置，達(dá)成并購(gòu)各方的‘多贏’。 所以最終我們還是選擇了資產(chǎn)收購(gòu)的方式。 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)動(dòng)機(jī) 兼并與收購(gòu)的相同點(diǎn)： 基本動(dòng)因相似 公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移 銀行并購(gòu)的主要原因 銀行并購(gòu)的動(dòng)力來自于追逐利潤(rùn)的要求和競(jìng)爭(zhēng)壓力，推動(dòng)銀行并購(gòu)的主體是股東和管理者 當(dāng)并購(gòu)為銀行增加的價(jià)值超過并購(gòu)成本時(shí)，就達(dá)到了股東財(cái)富最大化： 并購(gòu)的增加價(jià)值＝并購(gòu)后雙方的總價(jià)值—并購(gòu)前雙方的總價(jià)值=股東股票價(jià)值增加額 銀行并購(gòu)的主要原因 管理者實(shí)施并購(gòu)的原因 ： 追求銀行規(guī)模的增加 分散風(fēng)險(xiǎn)，使虧損和破產(chǎn)的財(cái)務(wù)費(fèi)用最小化 避免被收購(gòu) 銀行并購(gòu)的主要原因 并購(gòu)產(chǎn)生的潛在負(fù)面影響 1、大銀行道德風(fēng)險(xiǎn) ——監(jiān)管當(dāng)局的“大則不倒”政策使并購(gòu)后的大銀行便可以放心地追求高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，產(chǎn)生巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)學(xué)者John Boyd和Mark Gertler的研究表明，大銀行發(fā)放的貸款風(fēng)險(xiǎn)程度比小銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度要高，而且貸款損失程度也比小銀行的損失程度要高。 2、逆向選擇，小銀行受擠壓 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)動(dòng)機(jī) 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)動(dòng)機(jī) 并購(gòu)形式概覽 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)概述 縱向收購(gòu)：處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品的不同生產(chǎn)階段的公司之間的并購(gòu)，以形成縱向生產(chǎn)一體化。 可分為向前并購(gòu)或向后并購(gòu)。 向前指并購(gòu)供應(yīng)廠商；向后指并購(gòu)自身客戶。 結(jié)果：形成縱向生產(chǎn)一體化 目的：降低生產(chǎn)成本 優(yōu)點(diǎn)：彼此熟悉，容易融合 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)概述 橫向收購(gòu)（水平收購(gòu)）：發(fā)生在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間 結(jié)果：資本和資源集中，形成最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模 目的：增加壟斷實(shí)力或形成規(guī)模效應(yīng) 優(yōu)點(diǎn)：并購(gòu)領(lǐng)域熟悉，風(fēng)險(xiǎn)小，容易整合資產(chǎn) 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)概述 混合并購(gòu)：非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的公司間的并購(gòu)。 產(chǎn)品擴(kuò)展型：一家公司需要另一家公司生產(chǎn)自己所不能生產(chǎn)的但又與自己生產(chǎn)和銷售有關(guān)的產(chǎn)品發(fā)生的混合并購(gòu)。 市場(chǎng)擴(kuò)張型：一個(gè)公司為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤而對(duì)它尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的公司進(jìn)行進(jìn)行并購(gòu)。 純混合并購(gòu)：生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)毫無(wú)關(guān)系的若干公司間的并購(gòu)行為，主要為減少長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一個(gè)行業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié) 銀行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估 銀行并購(gòu)過程中產(chǎn)生的并購(gòu)收益和并購(gòu)成本是進(jìn)行決策的基本財(cái)務(wù)依據(jù) 銀行并購(gòu)的收益是對(duì)并購(gòu)后未來預(yù)測(cè)收益的貼現(xiàn) 銀行進(jìn)行并購(gòu)可取得以下收益： 規(guī)模收益，在生產(chǎn)等方面產(chǎn)生多種協(xié)同作用 并購(gòu)差價(jià)收益，以獲取長(zhǎng)期并購(gòu)差價(jià)收益為主 稅收優(yōu)惠，可以利用稅收遞延條款或通過采取不同的財(cái)務(wù)處理方法合理避稅 其他收益 第二節(jié) 銀行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估 并購(gòu)成本是指并購(gòu)行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本 具體包括： 交易成本，指由并購(gòu)交易產(chǎn)生的成本，包括信息成本、并購(gòu)價(jià)格和中介費(fèi)用 整合成本，指并購(gòu)后為使重組后的銀行健康發(fā)展而需支付的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)成本 機(jī)會(huì)成本，指因進(jìn)行并購(gòu)而喪失的其他項(xiàng)目機(jī)會(huì)和資金收益 銀行并購(gòu)的價(jià)值 并購(gòu)的估值方法有多種，主要可以分為三類： 成本估價(jià)方法，包括歷史成本法和重置成本法； 市場(chǎng)估價(jià)方法，包括市盈率法、可比公司法、可比交易法等； 未來收益估價(jià)方法，包括未來收益貼現(xiàn)法、未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)法等 銀行并購(gòu)是為了獲得更多的盈利，常用能較為真實(shí)地反映銀行收益市場(chǎng)價(jià)值的變化的市盈率法 其他評(píng)價(jià)方法 根據(jù)具體條件的不同還可適用其他的估值方法： 股息折現(xiàn)分析法，通過對(duì)投資者希望從目標(biāo)公司得到紅利的分析來確定目標(biāo)公司價(jià)值 收益資本化法，將歷史水平均值或現(xiàn)在的年收益按一定的資本化率資本化，來估算經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的價(jià)值 賬面價(jià)值分析法，賬面價(jià)值是歷史價(jià)值減去折舊以后的價(jià)值 清算分析法，從一筆交易的清算中確定希望的凈收入 第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購(gòu)的效應(yīng) 一、促進(jìn)資源的重新配置和整合——即時(shí)影響 充分發(fā)揮并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、人才技術(shù)等方面的比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效 資源整合過程也可能給銀行帶來不利影響。如合并引起規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)生資源整合風(fēng)險(xiǎn) 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 1997年底由瑞士?jī)杉易畲蟮纳虡I(yè)銀行—— 瑞士銀行(SBC) 合并形成瑞銀集團(tuán)(UBS AG) 瑞士聯(lián)合銀行(UBS) 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 瑞士銀行和瑞士聯(lián)合銀行的高層管理人員要達(dá)到以下目標(biāo)： 首先，建立一個(gè)更有競(jìng)爭(zhēng)力的全球投資銀行部門，與占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的美國(guó)投資銀行競(jìng)爭(zhēng)； 其次，在瑞士國(guó)內(nèi)建立一個(gè)更加實(shí)用有效的零售商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)，節(jié)約零售銀行成本； 第三，融合兩家公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和私人銀行業(yè)務(wù)，形成一家真正的“全能銀行”，通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為新的公司創(chuàng)造更加穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 風(fēng)險(xiǎn)控制 瑞士銀行和瑞士聯(lián)合銀行都擁有強(qiáng)大的資產(chǎn)管理部門 瑞士銀行的高層管理人員在風(fēng)險(xiǎn)控制上擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)， 但是瑞士聯(lián)合銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力相對(duì)比較弱。 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 在合并之前的盡職調(diào)查中，瑞士銀行的調(diào)查人員本來應(yīng)該發(fā)現(xiàn)瑞士聯(lián)合銀行下轄的長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露，尤其是金融衍生品的持有規(guī)模非常大，很可能為該公司帶來滅頂之災(zāi)。 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 但是，由于種種原因，瑞士銀行在盡職調(diào)查報(bào)告中沒有詳細(xì)分析長(zhǎng)期資本管理公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，提出了一個(gè)過于樂觀的盈利計(jì)劃。 許多投資者輕信了瑞士銀行的盡職調(diào)查報(bào)告，嚴(yán)重低估了合并后的瑞銀集團(tuán)所面臨的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)。 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 1998年，東南亞金融危機(jī)愈演愈烈，全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)突然急劇放大，瑞銀集團(tuán)下轄的長(zhǎng)期資本管理公司擁有的16億瑞士法郎遭受嚴(yán)重?fù)p失。 由于緊急“搶救”無(wú)效，長(zhǎng)期資本管理公司被迫宣布破產(chǎn)，瑞銀集團(tuán)不僅損失了巨額利潤(rùn)，還損失了在資產(chǎn)管理界長(zhǎng)期積累起來的崇高聲譽(yù)。 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 文化沖突 瑞士銀行一直是以零售銀行和資產(chǎn)管理為主的商業(yè)銀行，只擁有一個(gè)遠(yuǎn)在英國(guó)的投資銀行部門(瑞銀華寶)，但是這個(gè)部門與瑞士的主體機(jī)構(gòu)并沒有真正融合。 在收購(gòu)瑞士聯(lián)合銀行之后，瑞銀高層管理人員第一次試圖嘗試把整個(gè)瑞銀集團(tuán)旗下的投資銀行業(yè)務(wù)整合起來，讓投資銀行部門和商業(yè)銀行部門成為一個(gè)有機(jī)的整體，這就導(dǎo)致了一系列的文化沖突。 整合風(fēng)險(xiǎn)：瑞銀集團(tuán) 相對(duì)于商業(yè)銀行人員(尤其是零售銀行人員)，投資銀行人員的工作強(qiáng)度、薪水和工作的變化性都要強(qiáng)的多，要在短期內(nèi)達(dá)到融合并不是一件容易的事情。 遺憾的是，合并后的瑞銀集團(tuán)的高層管理人員對(duì)這種企業(yè)文化的沖突沒有明確的認(rèn)識(shí)，大量員工感到自己沒有被新的公司接受，在新的瑞銀集團(tuán)得不到平等待遇，盡管他們能夠拿到比原先更高的薪水，許多人卻還是選擇了跳槽。直接導(dǎo)致了投資銀行人員大量流失。 第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購(gòu)的效應(yīng) 二、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，使國(guó)際銀行業(yè)逐步走向壟斷 銀行并購(gòu)結(jié)果是銀行數(shù)量的減少和資產(chǎn)的集中，使得銀行在不斷走向集中和壟斷 呈現(xiàn)出從大銀行兼并小銀行走向強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的趨勢(shì) 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合使銀行并購(gòu)戰(zhàn)略目的發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率逐漸轉(zhuǎn)向增強(qiáng)銀行綜合實(shí)力，并以此為基礎(chǔ)向國(guó)際性大銀行邁進(jìn) 近年來銀行并購(gòu)主要以“超大型化”為主，著眼于爭(zhēng)取在世界金融格局中的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)導(dǎo)地位，帶有進(jìn)攻性和挑戰(zhàn)性。 第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購(gòu)的效應(yīng) 三、引發(fā)的裁員影響就業(yè)形勢(shì) 信息技術(shù)的發(fā)展促使銀行的經(jīng)營(yíng)方式由傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)向可減少長(zhǎng)期成本的技術(shù)密集型生產(chǎn)方式 導(dǎo)致銀行在并購(gòu)后紛紛增加科技投入，同時(shí)裁減員工，降低成本 從長(zhǎng)期看，隨著企業(yè)并購(gòu)重組的完成，整體就業(yè)水平將有所提高 并購(gòu)對(duì)就業(yè)的影響還與一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性、技能熟練程度及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力有關(guān) 第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購(gòu)的效應(yīng) 四、促進(jìn)金融監(jiān)管改革，加大了監(jiān)管難度 對(duì)銀行并購(gòu)的監(jiān)管主要集中在兩方面：防止過度壟斷和限定經(jīng)營(yíng)范圍 金融跨業(yè)并購(gòu)可以迅速提高金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位 銀行可以通過并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng) 近年來的金融自由化趨勢(shì)也加大了銀行并購(gòu)監(jiān)管的難度 大則不倒（too big to fail） 銀行試圖通過擴(kuò)大規(guī)模達(dá)到或的政府保護(hù)的目的 第四節(jié) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 國(guó)內(nèi)的銀行并購(gòu)實(shí)踐 最早的國(guó)內(nèi)銀行并購(gòu)發(fā)生在1996年，即廣東發(fā)展銀行并購(gòu)中銀信托投資公司 第四節(jié) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 我國(guó)銀行并購(gòu)的特點(diǎn)： 發(fā)展歷史短，類型比較單一，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)比較缺乏 并購(gòu)中必要的中介者——投資銀行業(yè)務(wù)，在我國(guó)還處于初級(jí)發(fā)展階段 相當(dāng)一部分的銀行并購(gòu)是在經(jīng)營(yíng)混亂、資不抵債后發(fā)生的帶有接收管理性質(zhì)的行為 目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn)  海南發(fā)展銀行并購(gòu)當(dāng)?shù)?8家信用社 民生銀行收購(gòu)時(shí)機(jī)不明智，海外投資美國(guó)聯(lián)合銀行控股公司浮虧逾6億元    中國(guó)平安238億投資富通只剩10億 目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)家開發(fā)銀行整體收購(gòu)中國(guó)投資銀行，光大銀行再將中國(guó)投資銀行的所有債權(quán)債務(wù)及137個(gè)同城營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)整體收購(gòu)過來 國(guó)家開發(fā)銀行幾乎白白得到投資銀行的分行及其寶貴人才，把債務(wù)推得一干二凈。 原投資銀行的20家分行改名歸入開發(fā)銀行旗下后，改變了國(guó)家開發(fā)銀行原來只有武漢分行一家分支機(jī)構(gòu)的局面。奠定了這家擁有5000億資產(chǎn)的中國(guó)最大的政策性銀行向真正銀行發(fā)展的基礎(chǔ)。 目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn) 光大接收投資銀行，主要看中的是投資銀行的137家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。 原投資銀行為財(cái)政所做的世界銀行轉(zhuǎn)貸款所形成的外匯部分的不良資產(chǎn)，進(jìn)行表外處理，光大只協(xié)助其進(jìn)行帳戶管理服務(wù)，不承擔(dān)這部分債務(wù)。這樣一來，光大銀行接收的投資銀行的不良資產(chǎn)比率下降到30％以下。 目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn) 而光大通過收購(gòu)過程中獲得的凈資產(chǎn)、呆賬準(zhǔn)備金和網(wǎng)絡(luò)資源，便能沖銷現(xiàn)有“兩呆”的60％以上。 重組前的光大銀行只有18家分行103個(gè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和2600多名員工，而目前光大銀行的規(guī)模幾乎翻了一番，資產(chǎn)總額達(dá)到15000億元左右，員工已接近5000人。 第四節(jié) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 中資銀行第一波跨國(guó)并購(gòu)浪潮發(fā)生在1993年至 2005年間 在這一期間中資銀行平均每年進(jìn)行一筆跨國(guó)收購(gòu)交易，但是投資范圍并不廣，所有交易都是在大中華區(qū)范圍之內(nèi)主要在香港進(jìn)行 第二波浪潮開始于2006年且仍在進(jìn)行中。迄今為止中資金融服務(wù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)行了11筆跨國(guó)并購(gòu)交易。其中6筆交易發(fā)生在大中華區(qū)以外 第四節(jié) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 第四節(jié) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 交易變得更加頻繁范圍更廣且規(guī)模更大 在第一波跨國(guó)并購(gòu)浪潮中大部分交易價(jià)值都在2，000萬(wàn)美元以下，僅有兩筆交易超過了1億美元 在第二波浪潮中五筆交易中的每筆交易總額至少達(dá)到了10億美元 其中最大的交易：中國(guó)工商銀行與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)之間的交易額達(dá)到了55億美元 第四節(jié) 我國(guó)銀行并購(gòu)的現(xiàn)狀與發(fā)展 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 2008年9月30日招行與永隆銀行完成股權(quán)交割，招商銀行完成以193億港元的現(xiàn)金總額收購(gòu)永隆銀行的大股東伍絜宜有限公司、伍宜孫有限公司和宜康有限公司所持有的永隆銀行53.12%股權(quán)的交易。 這是招行歷史上首次實(shí)現(xiàn)真正意義上的并購(gòu) 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于招行收購(gòu)永隆銀行，高盛認(rèn)為，招行用高估值買了一個(gè)在香港市場(chǎng)增長(zhǎng)率比較低的銀行，收購(gòu)價(jià)格過高。 永隆銀行2007年業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2008年首季出現(xiàn)了8250萬(wàn)港元的虧損。 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 有研究員提出，以招行全面收購(gòu)永隆銀行計(jì)算，招行在每個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的收購(gòu)成本為10.38億港元，按照10%的折現(xiàn)率， 5年收回成本，需要每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)年盈利額為2.74億港元； 10年收回成本，則為1.69億港元。 而永隆銀行近5年來的網(wǎng)點(diǎn)平均凈利潤(rùn)僅為0.34億港元，因此招行面臨一定的回收成本壓力。 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)此，招行行長(zhǎng)馬蔚華曾作出正面回應(yīng)。 關(guān)于收購(gòu)價(jià)格，招行決定最終報(bào)價(jià)為每股156.5港元，約為永隆銀行2007年經(jīng)審計(jì)后每股凈資產(chǎn)值的2.91倍。 相當(dāng)于永隆銀行股份2008年5月29日，在香港聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)147.40元溢價(jià)6.17%。 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 招行對(duì)永隆銀行的最終報(bào)價(jià)是在考慮了諸多相關(guān)因素后確定的，包括歷史股價(jià)表現(xiàn)、過往相關(guān)交易、對(duì)永隆銀行未來表現(xiàn)的預(yù)計(jì)以及潛在的協(xié)同效應(yīng)來源。 相比于之前星展銀行3.2倍市凈率收購(gòu)道亨銀行，以及去年的工行收購(gòu)澳門誠(chéng)興銀行來說，該報(bào)價(jià)是比較合理的。 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 事件重點(diǎn)： 此番招行對(duì)永隆銀行的收購(gòu)是控股權(quán)的收購(gòu)，能夠收購(gòu)銀行的控股權(quán)在香港市場(chǎng)上機(jī)會(huì)難得，上次涉及銀行控股權(quán)易手的并購(gòu)已是7年前，當(dāng)時(shí)星展銀行收購(gòu)了道亨銀行，而以后這樣的機(jī)會(huì)更少。 這種收購(gòu)是不能用財(cái)務(wù)投資的眼光來看待的。 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 一是利用了香港的特殊區(qū)位優(yōu)勢(shì)，招行可以充分發(fā)揮其橋頭堡作用和窗口功能，獲得和積累國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)。這比直接進(jìn)入其他國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)要小得多，效果要大得多。 二是適應(yīng)了香港與內(nèi)地兩地客戶的金融需求，對(duì)兩家銀行更好地滿足兩地客戶金融需求具有十分現(xiàn)實(shí)的意義。 跨國(guó)金融并購(gòu)資本對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響 目前中國(guó)以并購(gòu)形式實(shí)現(xiàn)投資的比例仍然很小 國(guó)際銀行并購(gòu)戰(zhàn)略能增強(qiáng)與雙方國(guó)家相應(yīng)部門的信息溝通與合作，提高全球經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源的整合 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提高，金融機(jī)構(gòu)日益發(fā)展與成熟，我國(guó)銀行業(yè)也開始積極參與跨國(guó)銀行并購(gòu)活動(dòng) 截止09年3季末中行股權(quán)結(jié)構(gòu) 截止09年3季末工行股權(quán)結(jié)構(gòu) 截止09年3季末建行股權(quán)結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的制約因素 1、產(chǎn)權(quán)制度不明晰 2、銀行經(jīng)營(yíng)范圍受到嚴(yán)格限制 3、商業(yè)銀行市場(chǎng)定位趨同 4、國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷 第一次投資于并購(gòu)交易的中資銀行也許可以在篩選過程中多加一道程序“文化親和力” 如果銀行能夠關(guān)注于和中國(guó)有著相似文化特點(diǎn)的市場(chǎng)進(jìn)行海外交易壓力和復(fù)雜度將相應(yīng)減小 我國(guó)銀行海外并購(gòu)重點(diǎn)： 1、收購(gòu)專門產(chǎn)品公司或產(chǎn)品線 2、收購(gòu)小型商業(yè)銀行 3、投資于有價(jià)值優(yōu)勢(shì)的全球銀行 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 2008年9月18日，簡(jiǎn)稱中國(guó)銀行出資2.363億歐元（約合人民幣23億元）持有法國(guó)愛德蒙得洛希爾銀行20%的股份，并成為洛希爾銀行的第二大股東。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 中國(guó)銀行是通過收購(gòu)原股東所持老股，并認(rèn)購(gòu)洛希爾銀行增發(fā)的新股從而達(dá)成這筆交易的 其中收購(gòu)原股東所持的老股約占洛希爾銀行股份的10%。 認(rèn)購(gòu)新股份和出售老股份的價(jià)格均為每股190.49歐元，認(rèn)購(gòu)資金由中國(guó)銀行自有資金支付。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 交易完成后，洛希爾家族持有該銀行74.19%的股份 中國(guó)銀行持有20%的股份 剩余部分由洛希爾銀行管理層和員工持有。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 （一）從戰(zhàn)略角度看，此次戰(zhàn)略投資和業(yè)務(wù)合作有利于中國(guó)銀行自身相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。 中國(guó)銀行此次收購(gòu)洛希爾銀行主要是看重了其在私人銀行這個(gè)極具增長(zhǎng)潛力的業(yè)務(wù)上具有的獨(dú)到的經(jīng)­驗(yàn)和全球優(yōu)勢(shì)。 私人銀行業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)金字塔的塔尖，其目的是透過全球性的財(cái)務(wù)咨詢及投資顧問，達(dá)到保存財(cái)富、創(chuàng)造財(cái)富的目標(biāo)。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 美林證券發(fā)表的2008年度《全球財(cái)富報(bào)告》及2008年度《亞太區(qū)財(cái)富報(bào)告》顯示，去年全球百萬(wàn)富翁增加6%，達(dá)1 010萬(wàn)人； 報(bào)告還指出，受惠于新興市場(chǎng)的發(fā)展，印度 、中國(guó)及巴西的富翁增加最多，其中中國(guó)的百萬(wàn)富翁人數(shù)已超越法國(guó)，名列全球第五，截至2007年年底已達(dá)41.5萬(wàn)人，即中國(guó)內(nèi)地約有41.5萬(wàn)人除擁有主要住宅外還擁有100萬(wàn)美元或以上的資產(chǎn)，擁有的財(cái)富總值達(dá)2.12萬(wàn)億美元。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 這一巨大的市場(chǎng)蛋糕吸引了全球私人銀行的目光，在中資銀行積極全面部署相關(guān)戰(zhàn)略的同時(shí)，歐美的私人銀行紛紛到香港、新加坡設(shè)立地區(qū)總部，積極搶占亞洲尤其是中國(guó)這一新興市場(chǎng)。 而中國(guó)銀行通過引進(jìn)洛希爾銀行先進(jìn)的產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，可以提高自身在私人銀行和資產(chǎn)管理等戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域的實(shí)力，促進(jìn)金融產(chǎn)品的開發(fā)能力和國(guó)際化運(yùn)作水平，滿足客戶日益增長(zhǎng)的需求，以便更好地服務(wù)于中高端客戶。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 （二）從業(yè)務(wù)整合看，此次收購(gòu)行為也是中行“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式的延伸和私人銀行業(yè)務(wù)的完善。 在傳統(tǒng)銀行業(yè)的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式下，除吸收儲(chǔ)蓄存款、發(fā)放商業(yè)或消費(fèi)貸款及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)外，商業(yè)銀行不得對(duì)外進(jìn)行任何形式的其他金融業(yè)務(wù)。 面對(duì)外資銀行在私人銀行方面先進(jìn)的管理模式和經(jīng)驗(yàn)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)各大銀行也采取了相應(yīng)的措施，積極投身私人銀行業(yè)務(wù)。 中國(guó)銀行是最早涉足私人銀行業(yè)務(wù)的中資銀行。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 中國(guó)銀行此次收購(gòu)洛希爾銀行20%的股權(quán)，也是其全球布局戰(zhàn)略的深化。 在轉(zhuǎn)換資產(chǎn)管理形式方面引入國(guó)際合作伙伴，發(fā)展高端私人銀行業(yè)務(wù)，試圖在增加非利息收入、海外投資管理與開發(fā)國(guó)際金融產(chǎn)品等方面有所發(fā)展，符合中國(guó)銀行的整體戰(zhàn)略意圖和經(jīng)營(yíng)理念。 中國(guó)銀行并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 從收購(gòu)雙方的規(guī)模來看，此次收購(gòu)可看做是一種“大弱-小強(qiáng)”的收購(gòu)模式。 從收購(gòu)的媒介看，中國(guó)銀行采用的是現(xiàn)金收購(gòu)。這顯示出在次貸危機(jī)背景下被收購(gòu)方的謹(jǐn)慎態(tài)度，也反應(yīng)了中國(guó)銀行對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)的重視程度。 從收購(gòu)的類型來看，此次中國(guó)銀行出手是混合型的并購(gòu)行為。 zjgg 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 （三）我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制 1、保持銀行規(guī)模結(jié)構(gòu)的合理性 2、服從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律 3、并購(gòu)前期充分調(diào)查 4、并購(gòu)后企業(yè)文化的整合 5、建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系 第一節(jié) 商業(yè)銀行并購(gòu)概述 2009年1月1日宣布 美國(guó)銀行對(duì)美林公司 富國(guó)銀行對(duì)美聯(lián)銀行的收購(gòu)。 并購(gòu)后美國(guó)銀行成世界最大銀行，資產(chǎn)2.7萬(wàn)億美元 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，2003年12月8日發(fā)布《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，允許境外金融機(jī)構(gòu)按照自愿和商業(yè)的原則，參與中資銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的重組與改造，并對(duì)投資入股的條件與程序加以適當(dāng)?shù)囊?guī)范。這項(xiàng)辦法于2003年12月31日起施行。境外金融機(jī)構(gòu)向中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例的上限規(guī)定為25%。 中國(guó)香港恒生銀行率成為這一政策的受益者，以17.25543億元收購(gòu)興業(yè)銀行15.98%股本，成為中資銀行最大的單個(gè)境外投資者。 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)大事記 2006年8月，建設(shè)銀行以97.1億港元收購(gòu)美國(guó)銀行的全資子公司美國(guó)銀行亞洲100％的股權(quán)。 □ 2006年12月，工商銀行收購(gòu)印尼的哈林姆銀行90%股權(quán)，這是工商銀行首次以收購(gòu)方式進(jìn)入海外市場(chǎng)。 □ 2007年5月，中投公司投資30億美元購(gòu)買美國(guó)黑石集團(tuán)無(wú)投票權(quán)的股權(quán)單位，持股比例低于10%。 □ 2007年7月，國(guó)開行先期投入30億美元參股英國(guó)巴克萊銀行，持股比例約為3%，并向巴克萊銀行派出董事。 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 □ 2007年8月，國(guó)家開發(fā)銀行以22億歐元獲得巴克萊銀行2.014億股，持股比例為3.1%。 □ 2007年8月，工商銀行以5.83億美元收購(gòu)澳門誠(chéng)興銀行80%的股權(quán)。 □ 2007年11月，民生銀行以約25億元人民幣收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合銀行控股公司9.9％股權(quán)。這是中資銀行首次在美國(guó)本土收購(gòu)銀行類金融機(jī)構(gòu)。 □ 2007年10月，工商銀行支付約54.6億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%的股權(quán)，成為該行第一大股東。創(chuàng)下國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資的最高紀(jì)錄。 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 □ 2007年11月，平安集團(tuán)旗下平安人壽出資18.1億歐元從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買富通集團(tuán)4.18%的股權(quán)，成為其第一大股東。 □ 2008年10月27日，招商銀行斥資363億港元共收購(gòu)永隆銀行2.27億股股份，約占永隆銀行全部已發(fā)行股份的97.82%。 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 一、商業(yè)銀行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 二、我國(guó)商業(yè)銀行可能存在的并購(gòu)形式 1、銀行內(nèi)部的機(jī)構(gòu)合并 2、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)并購(gòu) 3、股份制商業(yè)銀行之間的并購(gòu) 4、國(guó)有商業(yè)銀行與其他商業(yè)銀行間的并購(gòu) 5、國(guó)內(nèi)外銀行相互并購(gòu) 中資銀行開展海外并購(gòu)優(yōu)劣勢(shì) 一是國(guó)家對(duì)海外發(fā)展政策的支持，監(jiān)管層“鼓勵(lì)有條件的商業(yè)銀行設(shè)立和發(fā)展境外機(jī)構(gòu)，包括探索采取并購(gòu)方式參股境外金融機(jī)構(gòu)，為‘走出去’的企業(yè)提供便利的金融服務(wù)”； 二是國(guó)內(nèi)公司客戶、個(gè)人客戶越來越多地“走出去”發(fā)展，從而對(duì)銀行業(yè)務(wù)提出了巨大的需求； 三是規(guī)模龐大、迅速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日益成為堅(jiān)強(qiáng)后盾； 四是中資銀行海外業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，與一些潛在并購(gòu)目標(biāo)的業(yè)務(wù)重合度低，具有一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)； 五是中資銀行完成股份制改造及上市，且在人民幣升值大背景下，資本實(shí)力雄厚，流動(dòng)性充裕。 中資銀行開展海外并購(gòu)優(yōu)劣勢(shì) 劣勢(shì)： 一方面缺乏人才、經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)備，后續(xù)管理、整合方面是一大難點(diǎn)； 另一方面，在全球流動(dòng)性相對(duì)過剩的情況下，包括金融資產(chǎn)在內(nèi)的所有資產(chǎn)都存在一定程度的泡沫。 第三節(jié) 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理 一、商業(yè)銀行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類 紅色資本家搶灘港九：榮智健進(jìn)軍香港 1979年，中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立—— 1987年，中國(guó)國(guó)際信托投資（香港）有限公司重新注冊(cè)為中信集團(tuán)（香港）有限公司 —— 1990年1月聘請(qǐng)收購(gòu)專家梁伯韜、杜輝廉的百富勤為財(cái)務(wù)顧問，中信宣布正式全面收購(gòu)泰富，泰富發(fā)展易名為中信泰富 —— 從投資公司轉(zhuǎn)為投資與管理為一體的綜合性公司 ：收購(gòu)恒昌 1992年1月13日，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�中泰及榮智健共持有恒昌97.12％股權(quán)，共涉資金30.06億港元，恒昌成為中泰全資附屬公司。cWU紅軟基地

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