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學(xué) 習(xí) 目 標(biāo) 了解證券以及證券投資的概念和種類； 了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益； 掌握債券、股票以及投資基金的概念、特點(diǎn)以及 各自的優(yōu)缺點(diǎn)； 重點(diǎn)掌握債券估價(jià)和股票估價(jià)； 掌握證券投資組合的策略與方法。 （二）證券的種類 1．按照性質(zhì)的不同，可以將證券分為憑證證券和有價(jià)證券 2．按照證券發(fā)行主體的不同，可以將證券分為政府證券、金融證券和公司證券 3．按照證券經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的不同，可以將證券劃分為股票、債券和投資基金 二、 證券投資的概念與目的 （一）證券投資的概念 證券投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲得紅利或利息的投資行為和投資過(guò)程，是現(xiàn)代投資的重要形式。 （二）證券投資收益 1．證券投資收益常用的衡量指標(biāo) （1）息票收益率 息票收益率也稱息票利息率，是指證券發(fā)行人承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付的名義利息率。 （2）本期收益率 本期收益率也稱當(dāng)前收益率，是指支付的證券利息額對(duì)本期證券市場(chǎng)價(jià)格的比值。 （3）到期收益率 ①短期證券收益率是指持有至到期日，且到期時(shí)間在一年以內(nèi)的證券收益率。 ②長(zhǎng)期證券收益率是指持有至到期日，且到期時(shí)間在一年以上的證券收益率。 其中，p表示證券當(dāng)期的市場(chǎng)價(jià)格； Fn表示證券在第n年的現(xiàn)金收入；n表示債券到期時(shí)的期限；i表示到期收益率。 【例6-4】2010年12月1日，昌盛公司以1000元的價(jià)格購(gòu)入一證券，到期日為2014年11月31日。該證券在這四年中帶來(lái)的現(xiàn)金收入分別為200元、300元、330元和400元，求該證券的證券收益率為多少？ 利用試誤法可求得i約等于8%，即該證券的到期收益率約為8%。 （4）持有期收益率 持有期收益率的計(jì)算公式與到期收益率的計(jì)算公式基本相同，只是短期持有收益率不再是證券利息收入，而是持有期間利息收入； 長(zhǎng)期持有收益率計(jì)算公式中Fn不再表示到期時(shí)的現(xiàn)金流量，而是表示證券出售時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量；n也不再表示債券到期時(shí)的期限，而是表示債券出售時(shí)的持有期限。 2．股票投資收益 （1）股票投資收益的構(gòu)成 股息收入 資本損益 資本增值收益 （2）股票的收益率 股利收益率:根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算 股利增長(zhǎng)率 公式中R表示股票的總收益率；D1表示預(yù)期的現(xiàn)金股利；P0表示當(dāng)前的股價(jià)；g表示股利增長(zhǎng)率。 3．債券投資收益 （1）債券投資收益的構(gòu)成 利息收益 資本損益 （2）債券投資收益的衡量指標(biāo) 票面收益率 直接收益率 持有期收益率 到期收益率和贖回收益率等 計(jì)算到期收益率 方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即： 【例】昌盛公司于2010年2月1日購(gòu)入一面值為1 000元的債券，債券的票面利率為8%，每年的2月1日計(jì)息一次并支付相應(yīng)利息，該債券于2015年1月31日到期。昌盛公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。 1 000=80×（p/A，i，5）+1 000×（p/F，i，5） 其中（p/A，i，5）和（p/F，i，5）可以分別通過(guò)年金現(xiàn)值系數(shù)表和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表查表求得。 利用試誤法求得i等于8%。 （三）證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同在，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)。他們之間成正比例的互換關(guān)系。 第二節(jié) 債券投資 一、 債券投資的種類與目的 （一）債券投資的種類 1．按照發(fā)行主體的不同，債券投資可分為國(guó)債、金融債券和公司債券 2．按照發(fā)行價(jià)格與面值關(guān)系的不同，債券投資可分為貼現(xiàn)發(fā)行債券、平價(jià)發(fā)行債券和溢價(jià)發(fā)行債券 3．按照利息支付方式的不同，債券投資可分為零息債券、固定利率的付息債券和浮動(dòng)利率的付息債券 （二）債券投資的目的 短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益 長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。一般而言，債券投資通常適合于長(zhǎng)期、穩(wěn)健、偏于保守的投資者。 二、 債券估價(jià) （一）債券價(jià)格的分類 發(fā)行價(jià)格 一是按面值發(fā)行、面值收回，期間支付利息。 二是按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還 。 三是以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償還 市場(chǎng)價(jià)格 （二）債券估價(jià)的基本模型 V表示債券的價(jià)值；I表示每年的利息；M表示到期時(shí)的本金；i表示貼現(xiàn)率（一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)收率）；n表示債券到期前的年數(shù)。 【例】昌盛公司擬于2008年2月1日發(fā)行面額為2 000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率是10%，計(jì)算債券的價(jià)值。 由于票面利率為8%，其每年應(yīng)支付的利息為2000×8%=160（元）；期限n為5年；本金2 000元，該債券的價(jià)值計(jì)算如下： =160×（p/A，10%，5）+2 000×（p/F，10%，5） =160×3.791+2 000×0.621 =606.56+1 242 =1 848.56（元） 【例】育紅公司發(fā)行兩年期債券，每半年付一次利息，債券票面利率為8%，面值1000元，假設(shè)必要報(bào)酬率為8%，計(jì)算債券的價(jià)值。 因?yàn)榇藗�券每半年�?jì)息一次，所以實(shí)際利率為8%的一半，即4%，兩年計(jì)息的次數(shù)為四次，債券價(jià)值計(jì)算如下： V=PV（利息）+PV（本金） = 三、 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) （一）債券投資的優(yōu)點(diǎn) 1．本金安全性高 2．收益穩(wěn)定性高 3．市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng) 4．風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 （二）債券投資的缺點(diǎn) 1．購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大 2．利率風(fēng)險(xiǎn)較大 3．不直接參與公司的經(jīng)營(yíng)管理 4．收益能力較差 第三節(jié) 股票投資 一、 股票投資的種類及目的 （一）股票投資的種類 1．按照股東權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股、普通股 2．按照有無(wú)面額可分為有面額股票和無(wú)面額股票 3．按照是否記名分為記名股票和非記名股票 4．按照股東身份不同分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股 二、 股票估價(jià) （一）股票評(píng)價(jià)的基本模式 其中Dt表示t年的股利；Rs表示貼現(xiàn)率，即必要的收益率；t表示年份。 【例】長(zhǎng)江公司發(fā)行一五年期股票，該只股票在未來(lái)五年內(nèi)的股利預(yù)計(jì)為2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率為12%，求該股票的價(jià)值。 （二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 （三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 其中Dt表示t年的股利；D0表示當(dāng)年的股利；g表示成長(zhǎng)率。 固定成長(zhǎng)股票的股價(jià)計(jì)算公式 當(dāng)g為常數(shù)，并且Rs>g時(shí)，上式可簡(jiǎn)化為 【例】 利江公司的股票必要報(bào)酬率為15%，年增長(zhǎng)率為10%，當(dāng)年支付的股利為2元，求利江公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 由于g=10%，并且Rs>g，因而在計(jì)算利江公司股票的內(nèi)在價(jià)值時(shí)可以利用簡(jiǎn)化的公式。 （四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 【例】 小張持有昌盛公司的股票，他的最低報(bào)收率為15%，預(yù)計(jì)昌盛公司未來(lái)三年內(nèi)公司的股利將快速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率約為20%，3年之后即轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率約為12%，公司最近一次股利支付為3元。計(jì)算昌盛公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 首先，計(jì)算未來(lái)三年內(nèi)昌盛公司非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值： 年份 股利（Dt） 現(xiàn)值系數(shù)（15%） 現(xiàn)值（PVDt） 1 3×1.2=3.6 0.870 3.132 2 3.6×1.2=4.32 0.756 3.266 3 4.32×1.2=5.184 0.658 3.411 合計(jì) 9.809 其次，計(jì)算第三年底的普通股內(nèi)在價(jià)值： 然后，計(jì)算其現(xiàn)值： PVPs=193.55×（p/F，15%，3）=193.55×0.658=127.36（元） 最后，計(jì)算昌盛公司股票目前的內(nèi)在價(jià)值： P0=9.809+127.36=137.17（元） 三、 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) （一）股票投資的優(yōu)點(diǎn) 1．具有較高的投資收益 2．參與公司的經(jīng)營(yíng)管理 3．流動(dòng)性很強(qiáng) 4．投資期限和投資金額的選擇較靈活 （二）股票投資的缺點(diǎn) 股票價(jià)格波動(dòng)性大 收益不穩(wěn)定 風(fēng)險(xiǎn)性很高 第四節(jié) 基金投資 一、 投資基金的概念與特征 （一）投資基金的概念 投資基金是指按照共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的基本原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托投資的機(jī)制，通過(guò)發(fā)行基金單位，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，以投資組合的方式投資于有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的一種投資形式。 （二）投資基金特征 1．集合理財(cái)，專業(yè)管理 2．組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn) 3．利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 4．嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明 5．獨(dú)立托管，保障安全 二、 投資基金的種類 （一）按照基金單位可否贖回，投資基金可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金（P138 表6-1） （二）按照組織形式不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金 （三）按照投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金 （四）按照募集方式的不同，投資基金可分為公募基金和私募基金 （二）基金投資的缺點(diǎn) 1．不能消除固有的風(fēng)險(xiǎn) 2．存在基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn) 3．無(wú)法獲得很高的投資收益 4．短期投資的成本較高 第五節(jié) 證券投資組合 一、 證券投資組合理論 證券投資組合，通常是指?jìng)�(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的由股票、債券以及衍生金融工具等多種有價(jià)證券構(gòu)成的一個(gè)投資集合，這意味著投資組合并非一個(gè)實(shí)體，而是投資人的全部資本。 二、 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 （一）證券投資組合的收益 單只證券的預(yù)期報(bào)酬率 其中，r為單只證券的預(yù)期報(bào)酬率；Ri表示第i個(gè)可能的收益率；Pi表示第i個(gè)可能的收益率發(fā)生的概率；n表示各種可能的收益率的總數(shù)。（例6-18） 證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率用公式表示為： 其中rp為證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率；rj為第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；Aj為第j種證券在全部投資額中的比重，即權(quán)數(shù)；m是證券投資組合中證券種類的總數(shù)。（例6-19） （二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 1．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，用β來(lái)表示，它反應(yīng)了某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。 2．證券投資組合的貝他系數(shù) 其中，βp表示證券投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；βi表示第i種證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；Xi表示第i種證券投資額的權(quán)重；n表示證券投資組合中包含的證券的種類。(例6-20) （三）風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系 其中， Ki表示第i個(gè)證券要求的收益率；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國(guó)庫(kù)券的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）；Km表示證券的平均收益率（指包括所有證券的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率）。 在均衡狀態(tài)下，（Km－Rf）是指投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 【例】已知國(guó)庫(kù)券的收益率為10%，市場(chǎng)組合的收益率為16%，當(dāng)β值分別為0.5，1和1.5的情況下，要求的收益率分別為多少？ 當(dāng)β值為0.5時(shí)， 當(dāng)β值為1時(shí)， 當(dāng)β值為1.5時(shí) ， 由此可見(jiàn)，當(dāng)β值的取值越大時(shí)，其所要求的收益率越高。 三、 證券投資組合的策略與方法 （一）證券投資組合的策略    1．保守型策略 2．冒險(xiǎn)型策略 3．適中型策略 （二）證券投資組合的方法 1．選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合 2．把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合 3．把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合EhU紅軟基地

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