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遠期外匯交易 一、遠期外匯交易的含義 又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但是并不實際進行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。 遠期合約期限：一般1-12個月，常見的有1、2、3、6、9、12個月 二、遠期外匯交易的動機 1、保值性遠期外匯交易 (1)外匯債權(未來收匯)的保值 若預測收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯 例：2007年12月16日江蘇熔盛重工集團某造船企業(yè)預計2008年9月中旬將收匯1000萬美元。為避免美元匯率下跌風險，公司與銀行簽訂了9個月期限的遠期結匯協(xié)議，約定以6.8606的遠期匯價結匯。 2008年9月18日公司收匯1000萬美元，而當天美元即期匯率為6.8201。 (6.8606-6.8201) ×1000萬=40.5萬 通過遠期外匯交易，公司減少匯率損失40.5萬元人民幣。 (2)外匯債務(未來付匯)的保值 若預測付匯貨幣匯率將上升，則買入遠期外匯。 例：2007年9月15日美國某企業(yè)與歐洲出口商簽訂了2500萬歐元的全套人造板生產線進口合同，當時匯率為1歐元兌1.0462美元，約定半年后付款。隨著歐元兌美元匯率的上升，到2008年3月17日歐元升至1.1217美元。 (1.1217-1.0462)×2500=188.75 導致該公司多付購匯資金188.75萬美元。 若該公司在簽訂合同時購買遠期外匯，則可以避免匯率波動損失188.75美元 2、外匯投機(Exchange Speculation) 三、遠期外匯交易的分類 按遠期外匯交易的交割日 1、固定交割日遠期外匯交易 又稱為標準交割日的遠期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠期交易。 最常見。交割期通常以天數(shù)或月份為單位，常見的有1個月期(30天)、2個月期期(60天)、3個月期(90天)、6個月期(180天)等。 (1)規(guī)則日期：遠期期限為標準的整月 (2)不規(guī)則日期—“零星交易”(Odd/Broken Date Transaction) 2、選擇交割日的遠期外匯交易 又稱非標準交割日的遠期交易或擇期遠期交易，其主要特點是買賣雙方在簽訂遠期合約，事先確定交割數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定一個交割的期限范圍，客戶可以在交割期限內任何一天進行交割的遠期外匯交易。 部分擇期 完全擇期 遠期外匯交易交割日的確定 大部分國家是按月而不是按天計算的，確定法則是：“日對日、月對月、節(jié)假日順延、不跨月” 日對日：遠期外匯的交割日與即期交割日相對。 月對月：月底日與月底日相對。 節(jié)假日順延：同即期交易。 不跨月：遇節(jié)假日順延時不能跨過交割日所在月份。 例1 假如今天交易的即期外匯起息日是2月28日，且此日是該月的最后一個營業(yè)日，則今天交易的3個月遠期外匯起息日: 據(jù)“月對月”，即雙底規(guī)則，是5月31日。 例2 5月7日(星期二)發(fā)生一筆3個月遠期外匯交易。 計算方法是：首先算出5月7日發(fā)生一筆即期外匯交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基礎上加上三個月就是3個月遠期外匯交易的交割日，即8月9日。 如果這一天是休假日，向后順延至第一個合適的日期。而這個交割日如果算到是月底，正好是銀行的休假日，那么交割日要向前延到第一個合適的交割日。 四、遠期外匯的報價 遠期外匯的報價方式有兩種， 完整匯率報價法，又稱直接報價法。是直接報出遠期外匯的具體數(shù)字。 遠期差價報價方法，又稱點數(shù)報價法。只報出遠期外匯與即期外匯的點數(shù)，即報出遠期外匯的升水、貼水、平價。 (1) 直接報價法 例：紐約外匯市場，某日的USD/CHF外匯牌價是： 期限 USD/CHF 即期 1.8761~1.8779 1個月 1.8563~1.8573 2個月 1.8453~1.8531 3個月 1.8342~1.8484 6個月 1.7710~1.7930 12個月 1.7026~1.7414 從上表可見，美元對瑞士法郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據(jù)即期匯率和升貼水數(shù)來折算遠期匯率。 (2) 點數(shù)報價法 點數(shù)報價法是指以即期匯率和升水、貼水的點數(shù)報出遠期匯率的方法。點數(shù)報價法需直接報出遠期匯水的點數(shù)。遠期匯水(forward margin)是指遠期匯率與即期匯率的差額。 點數(shù)報價法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點數(shù)。一般以匯價的萬分之一為1點。例如，外匯升水30點只說明其遠期匯率比即期匯率高0.0030。點數(shù)報價和即期匯率報價一樣，要同時報出買入價和賣出價。 在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個月、3個月、6個月的點數(shù)都是左小右大排列的，這表示單位貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于單位貨幣貼水； 在上表中我們還可以看到USD/HKD的1個月、3個月、6個月的點數(shù)是左大右小排列的，這表示單位貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于單位貨幣升水 遠期匯率的表示與計算 例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個月遠期:20/30， 求USD/HKD的遠期匯率 USD/HKD一個月遠期匯率為： (7.7440+0.0020)/(7.7450+ 0.0030)=7.7460/80 例5、即期匯率為1USD＝CHF1.6917/22，一個月掉期率為23/34。則一個月遠期匯率是多少？ 1USD＝CHF（1.6917＋0.0023）/ （1.6922＋0.0034） ＝CHF1.6940/56 遠期匯率掉期率的一般規(guī)則 報價幣利率>被報價幣利率時，遠期差價為正數(shù)，升水，掉期率左小右大。 報價幣利率<被報價幣利率時，遠期差價為負數(shù)，貼水，掉期率左大右小。 匯率報價中，前者為被報價幣，后者為報價幣。如：USD/CHF USD為被報價幣，CHF為報價幣 非標準交割日遠期匯率報價 內插法 1、先確定正確的即期匯率，即報價銀行使用的即期匯率——買價和賣價 2、計算非標準日所處標準交割期間內每一天的換匯點數(shù)。 非標準交割日所處標準交割期間后一個交割日點數(shù)-前一交割日點數(shù)，再除以標準交割期的天數(shù)。 3、根據(jù)第2步的結果和非準備交割日所跨遠期天數(shù)計算非標準交割日的點數(shù)總和。 4、計算非標準交割日的遠期匯率 例.某銀行客戶買入1億日元，遠期起息日2007年7月16日，基本信息： 即期匯率 120.30/40 交割日 2007年3月1日，星期四 即期起息日 2007年3月5日，星期一 遠期起息日 2007年7月16日，星期一 3月掉期率 15/17 6月掉期率 45/48 天數(shù)計算3月期 91天(2007年6月4日) 天數(shù)計算6月期 182天(2007年9月3日) 非標準日天數(shù)總計133天( 2007年7月16日) 1、確定正確的匯率�？蛻糍I入日元，美元為報價幣，匯率選左邊值120.30 2、非標準交割日在3～6個月之間，計算3～6個月間的每天的點數(shù) (0.45-0.15)/(182-91)=0.0032967/天 3、計算3個月期至7月16日間42天的點數(shù) 0.0032967 ×42=0.13846153 ≈0.14 4、計算7月16日的點數(shù)，由于日元兌美元貼水，將點數(shù)加到即期匯率上。 7月16日遠期匯率為 120.30+0.15+0.14=120.59 客戶買入1億日元需要829256.16美元。 五、遠期外匯交叉匯率的計算 即期匯率USD/CHF 1.2500/60 3個月 152/155 即期匯率USD/JPY 120.20/30 3個月 15/17 求CHF/JPY的遠期交叉匯率 先算遠期匯率 CHF遠期匯率1.2652/1.2715(1.2500+152/1.2560+0.0015) JPY遠期匯率120.35/120.47(120.20+0.15/120.30+0.17) 再計算套算匯率 CHF/JPY 94.652/95.218 六、遠期外匯交易的應用 (一)遠期外匯業(yè)務的經濟功能 1.為外匯市場提供了風險管理的工具--進出口商、投機者 2.為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務空間--客戶服務、套利 3.為中央銀行提供了新的政策工具 1、進出口商 目的：鎖定匯率，固定損失或收益 (1)出口商的遠期外匯交易操作 出口商向國外市場銷售貨物所得到的貨款是外幣的情況下，出口商在簽訂貿易合同后，需與銀行簽訂賣出遠期外匯的合約。 例1 日本公司向美國出口電器，6個月后收到價值1000萬美元貨款。 即期匯率：USD/JPY=125.50，6個月美元貼水50點。 假如6個月后USD/JPY=105，日本公司因美元貶值、日元升值，損失多少日元？ 如果日本公司預期到了6個月后美元會貶值，他會如何利用遠期業(yè)務保值？ 若可立即收到日元貨款，收回日元 125.5 ×1000=12.55(億日元) 假如6個月后USD/JPY=105，收回日元 105×1000=10.5(億日元) 損失日元12.55-10.5=2.5(億日元) 若日本公司在簽訂貿易合同后，就與銀行簽訂賣出6個月遠期1000萬美元的合約；在到期時可用貨款1000萬美元履行遠期合約，則收回日元 (125.50-0.50)×1000萬=12.5(億日元) 損失日元12.55-12.5=0.05(億日元) 2.進口商的遠期外匯交易操作 進口商進口貨物的貨款需要以外幣支付的情況下，在簽訂貿易合同后，再與銀行簽訂買入遠期外匯的合約。 例2 某澳大利亞進口商從日本進口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個月內支付10億日元。簽訂貿易合同時，悉尼外匯市場的即期匯率：AUD/JPY=80.05/60，3個月遠期差價升水50/40，一旦日元升值，則購買日元的成本將上升。 假如3個月后AUD/JPY=75，該進口商將因日元升值損失多少？ 他會如何利用遠期業(yè)務保值？ 若可立即支付日元貨款，支付澳元 10 ÷80.05=0.1249(億澳元) 假如3個月后AUD/JPY=75 ，支付澳元 10÷75=0.1333(億澳元) 多支付澳元=0.1333-0.1249=0.0084(億澳元) 若進口商在簽訂貿易合同后，就與銀行簽訂買進3個月遠期10億日元的合約；在到期時可用貨款10億日元履行遠期合約，則支付澳元 10÷79.55=0.1257(億澳元) 多支付澳元0.1257-0.1249=0.0008(億澳元) 3、投資者、借貸者的遠期外匯交易操作 (1)投資者的遠期外匯交易操作 投資者將有一筆外匯收入，所以做法同出口商。 (2)借貸者的遠期外匯交易操作 借貸者將有一筆外匯支出，所以做法同進口商。 4、銀行為平衡遠期外匯持有額的遠期外匯交易操作 做法：為了避免匯率變動風險，當銀行超買(多頭)時，就可以出售同期限、同金額遠期外匯；當超賣(空頭)時，就可以買進同期限、同金額的遠期外匯。 5、投機者的的遠期外匯交易操作 做法：投機者估計交割期匯率看漲，就預先買進遠期外匯，即買空或多頭；估計交割期匯率看跌，就預先賣出遠期外匯，即賣空或空頭。 例7 設東京外匯市場上6個月的遠期匯率USD1=JPY104，某投機者預計半年后即期匯率將是USD1=JPY124。 該投機者買進6個月的遠期美元100萬。 若該預測準確的話，可獲得多少投機利潤(不考慮其他費用)？ 例8 外匯市場上3個月的遠期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機者預計3個月后英鎊即期匯率將看跌GBP1=USD1.5500/10， 該投機者就進行100萬英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠期合約，賣出遠期英鎊100萬。 3個月后可獲得160萬美元的收入。在交割日，投機者在即期市場買進即期英鎊100萬履行合約，只需付155.1萬美元。不考慮其他費用，獲利4.9萬美元。 例9、 投資者(歐元持有者)買入美元期貨合約100張，每張合約面額為15萬美元，合約價為€1＝＄1.20 ，保證金比率為合同金額(歐元)的5%，交割日現(xiàn)匯匯率為€1＝＄1.25。不考慮手續(xù)費和其他技術要求的情況下，試計算歐元投資收益和投資收益率。 保證金：150000÷1.2×100×5%=625000 € 收益： 150000÷1.25×100-150000÷1.2×100 =12000000-12500000=-500000 € 投資收益率： -500000÷625000=-80% 例10、投資者(美元持有者)買入歐元期貨合約100張，每張合約金額為10萬歐元，合約價為€1＝＄1.20 ，保證金比率為合同金額(美元)的5%，交割日現(xiàn)匯匯率為€1＝＄1.25。不考慮手續(xù)費的情況下，試計算美元的投資收益和投資收益率。 保證金：100000×1.2×100×5%=600000＄ 收益：100000×（1.25-1.2）×100=500000＄ 投資收益率： 500000÷600000=83.33% 七、新興市場的遠期外匯交易 1、無本金交割遠期－NDF NDF是柜臺交易的衍生產品。 無本金交割遠期外匯交易由銀行充當中介機構，供求雙方基于對匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠期交易合約，該合約確定遠期匯率，合約到期時只需將該匯率與實際匯率差額進行交割清算，結算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對NDF的本金(受限制貨幣)進行交割。 支付差額=[(合約價格－即期匯率)×名義金額] ÷即期匯率 NDF的產生 NDF是專門針對非自由兌換或成交量稀少的貨幣而專門設計的遠期合約。 NDF市場起源于上世紀90年代，它為中國、印度、越南等新興市場國家的貨幣提供了套期保值功能，幾乎所有的NDF合約都以美元結算。 人民幣、越南盾、韓元、印度盧比、菲律賓比索等亞洲新興市場國家貨幣都存在NDF市場，與這些國家存在貿易往來或設有分支機構的公司可以通過NDF交易進行套期保值，以此規(guī)避匯率風險。 NDF市場的另一功能是可用于分析這些國家匯率的未來走勢的預期。 NDF與DF的區(qū)別 DF(deliverable forward)遠期售結匯合約，客戶與銀行約定未來結匯(企業(yè)將外匯賣給銀行)或售匯(銀行向企業(yè)出售外匯)的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理結售匯業(yè)務。 DF與NDF的區(qū)別 NDF是離岸的無本金交割遠期外匯交易，DF是境內需要現(xiàn)匯交割的遠期外匯交易。 NDF完全由市場供求關系決定，長期偏離無套利均衡原則。DF市場的價格是根據(jù)利率平價理論確定的，遠期匯率由即期匯率和兩種貨幣的利率差計算得出。 NDF可以提前平倉。DF要按央行規(guī)定到期交割。 NDF特點 NDF主要用于實行外匯管制國家的貨幣。 NDF交易的對象為自由兌換受限制的貨幣，以兌換受限制的貨幣為本金。包括不可自由兌換貨幣、原先可自由兌換后來受管制、部分小國自由兌換貨幣。 交易形式為離岸交易，集中在香港、新加坡、倫敦等地 NDF的期限一般在數(shù)月至數(shù)年之間，主要交易品種是一年期和一年以下的品種，超過一年的合約一般交易不夠活躍。 NDF是保證金交易。 例：NDF 例如2010年9月10日，香港市場1月期人民幣NDF匯率為6.7680。某投機者預期人民幣升值，向香港銀行買入一筆1個月到期、名義金額為100萬美元、合約價格為6.7680的人民幣NDF。1個月到期時，美元兌人民幣即期匯率為6.6700，那么該投機者可獲得銀行支付的14693美元。 如果1個月到期時，美元/人民幣即期匯率超過6.7680，那么該投機者則需要向銀行支付差額。 我國的遠期外匯交易 1997年1月18日中國人民銀行公布了《遠期結售匯暫時管理辦法》，并于1997年4月在中國銀行進行遠期結售匯試點。 2003年試點銀行擴大到工行、農行、建行。 2004年增加交通銀行、中信銀行、招商銀行。 我國的遠期外匯交易(續(xù)) 2005年8月進一步擴大遠期結售匯銀行主體，并開始開辦銀行間遠期外匯交易。 2005年8月8日起，在銀行間外匯市場推出遠期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報價、雙邊交易、雙邊清算的原則，進行銀行間人民幣對外幣的遠期交易，并放開實需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。 人民幣無本金交割遠期(CNYNDF) 人民幣NDF市場始于1996年6月，新加坡 新加坡和香港人民幣NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠期交易市場，該市場的行情反映了國際社會對于人民幣匯率變化的預期。 人民幣NDF作為亞洲六種主要NDF之一，主要參與者為歐美大銀行及投資機構，它們代理的客戶主要是跨國公司，也包括一些總部設在香港的中國內地企業(yè)。 活躍在市場的也包含有投機性的企業(yè)，對沖基金。目前人民幣NDF已有1個月、2個月、3個月、6個月和1年期的交易產品。 NDF因為沒有外匯的流入流出，不受中國外匯管制的影響。 一、目前NDF在結匯方向的應用 海外人民幣NDF市場對人民幣升值預期較高時，以此定價的NDF遠期價格會遠遠低于國內遠期價格，甚至在很多期限出現(xiàn)了國內遠期結匯價格高于NDF售匯價格的倒掛情況。 如2009年10月20日牌價為例： 目前NDF在結匯方向的應用 利用國內遠期結匯和NDF的價格倒掛現(xiàn)象，企業(yè)在境內作一個遠期結匯，同時在境外(香港)套作一個NDF售匯，在人民幣不會大幅升值的情況下，達到最終以到期時人民幣匯率中間價加一定點數(shù)進行結匯的目的，從中賺取差價。 NDF應用原理 NDF在結匯中的應用 　主要是采用境內遠期結匯與NDF買入美元(購匯)的組合 Ａ:最終實現(xiàn)的結匯價格　 Ｍ：到期時央行公布的即期結匯匯率 Ｎ：境外NDF買入美元價格 Ｆ:國內遠期結匯價格 則Ａ=(Ｆ－Ｎ)＋Ｍ 應用舉例 進出口公司每月有大量的即期結匯需求，擬在銀行辦理遠期結匯+NDF售匯組合產品降低成本。定于10月20日進行交易。 10月20日銀行一年期遠期結匯報6.7086 境外一年期NDF售匯報6.6599。 操作流程： 10月20日當天在境內銀行做一筆1年期的遠期結匯，同時在鏡外銀行做1年期的NDF售匯。 通過2筆交易，結匯價鎖定在中間價+487點(6.7086-6.6599 )。 1年以后：公司分別與寧波分行和香港分行交割，價格約為中間價+487點，遠優(yōu)于到期做即期結匯。同時企業(yè)沒有額外風險。 方案評價 進行該產品后，企業(yè)到期結匯價為中間價+487點，與未采用該產品相比，可實現(xiàn)收益，即100萬美元可實現(xiàn)收益人民幣4.87萬，收益率近1%，且企業(yè)無需承擔任何風險 在到期日人民幣貶值或保持穩(wěn)定情況下，即到期時公布的美元兌人民幣中間價高于NDF售匯價格6.6599時，該產品效果將遠好于遠期結匯。 方案評價 只有當?shù)狡跁r人民幣大幅升值，公布的美元兌人民幣中間價低于NDF售匯價格6.6599時，企業(yè)最終結匯價格會低于當時辦理遠期結匯價格6.7086。 與單純遠期結匯相比，采用NDF鎖定，在人民幣貶值、保持穩(wěn)定、甚至小幅升值情況下均優(yōu)于遠期結匯價格。 二、NDF在售匯方向的應用 利用當前NDF的價格優(yōu)勢，不僅可以用于遠期結匯，還可以應用于遠期售匯。 NDF直接配套即期售匯 例：一年期NDF售匯報價6.6599，一年期遠期售匯報價6.746。 企業(yè)買入100萬美元的NDF合約；到期時，客戶再辦理即期售匯100萬美元；那么無論即期價格在什么水平，到期時客戶的實際售匯價格都是6.6599，好于國內遠期售匯價格6.746。 第二節(jié) 遠期匯率的計算 一、遠期匯率的決定 造成遠期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場投機力量的強弱，國際政治、經濟局勢的變化以及各國采取的財政金融政策等。 在正常的市場條件下，遠期匯率主要取決于 兩種匯率的即期匯率 兩種貨幣的短期市場利率。一般來說，利率較高的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠期表現(xiàn)為升水。 遠期期限的長短 例：假設日元利率為0.11%，美元利率為2.46%，即期匯率USD/JPY=120.45/50，假設某銀行賣出1個月遠期美元后，則須向報價銀行買入相同數(shù)量的即期美元，以便１個月后進行遠期美元的交割。 因為該行賣出低利率的日元，而買入高利率的美元 利息收益為120.50×(2.46%-0.11%) ×1÷12=0.24日元。 例:假定歐元的3個月存款利率為5%，美元的3個月存款利率為9%，歐元對美元的即期匯率為：EUR/USD＝1.0988。某投資者擁有100萬歐元，他可以存入銀行3個月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個月的美元。 若該投資者選擇存3個月的歐元存款，則到期后的本利和為： 1 00萬 × (1+ 5％ × 90 ÷ 360)＝101.25萬歐元 若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個月的美元存款，則到期后的本利和為： 100萬× 1.0988× (1+9%× 90÷360) ＝ 112.3523萬 美元 按照一價定律，歐元3個月的本利和應該與美元3個月的本利和用遠期匯率折算的歐元余額相等。 所以，歐元對美元的遠期匯率為： EUR/USD= 100萬×1.0988× (1+9% ×90÷360) / 100萬×(1+5％×90÷360) =112.3523/101.25 =1.1097 二、遠期匯率的計算 (一)單純遠期匯率的計算 1、合約時間為一年的單純匯率理論計算 根據(jù)利率平價的條件： 整理得： 合約一年以上的單純遠期匯率計算 合約一年以上的遠期合約，需要考慮復利因素。 遠期掉期率的計算 因為掉期率是遠期匯率與即期匯率之間的差額 遠期掉期率q為： 例.即期匯率為US＄1＝SFr1.6917，三個月期的美元存款利率為18％，三個月期的瑞士法郎存款利率為12％，試計算三個月遠期匯率報價。 假設銀行手中持有1000000美元，三個月后 1000000×（1+18％×3÷12） ＝1045000US＄ 換成瑞士法郎持有，三個月后 1000000×1.6917×（1＋12％×3÷12） ＝1742451SFr 即US＄1＝SFr1742451÷1045000 ＝SFr1.6674 第三節(jié) 擇期外匯交易 一、含義 指在做遠期外匯交易時，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內，客戶可以按預定的匯率和金額自由選擇日期進行交割。即客戶對交割日在約定期限內有選擇權。 二、銀行的報價原則 根據(jù)在選擇期間對銀行最有利價格(對客戶最不利價格)的原理，可以歸納出以下的原則。 1、在美元遠期呈貼水，其他貨幣遠期呈升水時，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠期匯率計算。銀行賣出美元(買入其他貨幣)，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計算；如果擇期從將來的某一天開始，則按擇期開始的第一天遠期匯率計算。 2、在美元遠期呈升水，其他貨幣遠期呈貼水時，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計算；如果擇期從將來某一天開始，則按擇期開始的第一天遠期匯率計算；銀行賣出美元(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠期匯率計算。如下表： 四、實例 例1： 已知： USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個月遠期差價 300/290 6個月遠期差價 590/580 請問：如果客戶要求買6個月的擇期港幣，銀行的報價應該是多少？ 解： 銀行的即期匯率為：USD/HKD＝7.8100/10， 6個月的遠期匯率為： USD/HKD＝(7.8100－0.0590)/(7.8110－0.0580)=7.7510/30 由于銀行是賣出港幣，買入美元，所以應以低價買入，即期匯率和6個月的遠期匯率相比，報價7.7510對銀行有利，所以，銀行的報價為7.7510。 例2： 已知：USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個月遠期差價 300/290 6個月遠期差價 590/580 (1)銀行賣出HKD從即期到3個月的擇期匯率報價是 7.7800 (2)銀行買入HKD從即期到3個月的擇期匯率報價是7.8110 (3)銀行賣出HKD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7510 (4)銀行買入HKD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7820 (5)銀行賣出USD從即期到3個月的擇期匯率報價是7.8110 (6)銀行賣出USD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7820 即期匯率 USD/ HKD =7.8100/7.8110 3個月 USD/ HKD =7.7800/7.7820 6個月 USD/ HKD =7.7510/7.7530 例3： 已知：USD/JPY 即期匯率 83.100/50 3個月遠期差價 200/300 6個月遠期差價 400/600 (1)銀行賣出JPY擇期從即期到3個月的報價是 83.100 (2)銀行買入JPY擇期從即期到3個月的報價是83.450 (3)銀行賣出JPY擇期從3個月到6個月的報價是83.300 (4)銀行買入JPY擇期從3個月到6個月的報價是83.750 (5)銀行賣出USD擇期從即期到6個月的報價是83.750 (6)銀行買入USD擇期從3個月到6個月的報價是83.300 即期匯率 USD/JPY = 83.100/50 3個月的遠期匯率： USD/JPY =83.300/83.450 6個月的遠期匯率： USD/JPY =83.500/83.750 例4： 即期匯率 USD/CHF = 1. 8410/20 3個月遠期差價 120/140 6個月遠期差價 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌瑞士法郎的擇期外匯交易，請計算外匯銀行報出3個月至6個月的任選交割日的遠期匯率。 解：首先，確定擇期交割期限內第一天和最后一天的遠期匯率。 第一天的遠期匯率，即3個月交割的遠期匯率為： USD/CHF = 1. 8530/1.8560 最后一天的遠期匯率，即6個月交割的遠期匯率為： USD/CHF=1.8670/1.8720 然后選擇對銀行有利的報價。 例5：2003年4月2日，美國A公司與德國B公司簽訂一份貿易合同，進口一套設備，金額為180萬歐元，貨款結算日期預計在1個月后到3個月之間。A公司預測歐元會升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個月至3個月的擇期遠期外匯交易合間，用美元買入180萬歐元，外匯銀行的外匯報價如下： 即期匯率 EUR/USD=1.0800/10， 1個月遠期差價 20/15 3個月遠期差價 40/30 計算A公司在1個月后到3個月的期間履行合同需要支付多少美元。 第六節(jié) 遠期外匯交易的操作 一、遠期外匯交易的了結、展期、提前支取和零星交易 (一)了結，是指在現(xiàn)匯市場上賣出或買入現(xiàn)匯以履行其在遠期合約中的義務。 了結是客戶處理其到期的遠期合約的方法之一。是否會選擇了結，由客戶對不同方法的比較來確定。 （二）展期 客戶如果在了結之后，仍打算進行遠期交易，需要簽訂新的合同或對原合約展期。 簽訂新合約：又是一個單獨的遠期交易 展期：銀行對客戶在了結原合約之后簽訂的新遠期合約給予匯率上的優(yōu)惠。 具體來說：客戶賣出時適用的匯率是銀行的現(xiàn)匯買入價與銀行賣出遠期外匯的遠期差價之和或之差；客戶買入時適用的匯率是銀行的現(xiàn)匯賣出價與銀行買入遠期外匯的遠期差價之和(或之差)，這就相當于對原合約的延期，稱展期。 （三）提前支取 瑞士某公司向德國出口商品，通過賣出9月底為到期日的遠期歐元1000萬，來完全回避遠期歐元下跌的風險。可是到了8月底，該公司已經收到可自由支配的貨款歐元1000萬，此是即期匯率ERU100=CHF85.7000~85.8000，1個月遠期差價100~400。 提前支取的操作是：該公司以85.7000的匯率向銀行賣出即期歐元1000萬的同時，按85.7400的匯率重新購入與原遠期合約同一到期日的歐元1000萬，與原合約對沖。 二、遠期外匯市場套利 (一)套利交易類型 1、非拋補套利 (Uncovered Interest Arbitrage，UIA) 指投資者單純把資金從低利率貨幣轉為高利率貨幣，從中謀取利差收入。即投資者不考慮對外投資所面臨的匯率風險，直接以投資到期時市場上的即期匯率將高利率貨幣的投資本利和兌換回低利率貨幣。 (一)套利交易的操作 1、套利可行性分析 若利差高利率貨幣遠期貼水率(年率)： 低利率貨幣 高利率貨幣 例：GBP3個月利率12％；USD3個月利率8％。GBP/USD即期匯率為1.5828;3個月英鎊貼水100點。 分析：英鎊年貼水率=2.53%4％，可進行套利，即將美元換成英鎊進行投資。 2、套利步驟(無資金時) 先借入低利率貨幣； 將低利率貨幣以即期匯率換成高利率貨幣進行投資，并以遠期外匯交易進行保值； 投資到期收回高利率貨幣投資，并交割遠期外匯合約，換回低利率貨幣； 償還借款，核算套利收益。 例1.即期匯率為US＄1＝SFr1.6912/22，三個月期的美元存款利率為18％，三個月期的瑞士法郎存款利率為12％。三個月遠期匯率為US＄1＝SFr1.6664/84。 （1）某人現(xiàn)持有100萬美元 A、以美元形式持有 1000000×（1+18％×3÷12）＝1045000US＄ B、以瑞士法郎形式持有 1000000×1.6912×（1＋12％×3÷12）÷1.6684 ＝1044075.76US＄ 所以，不能通過套補套利獲利。 （2）某人現(xiàn)持有100萬瑞士法郎 A、以瑞士法郎形式持有 1000000×（1＋12％×3÷12） ＝1030000SFr B、以美元形式持有 1000000÷1.6922×（1＋18％×3÷12）×1.6664＝1029067.49SFr 所以，不能通過套補套利獲利。 例2、即期匯率為US＄1＝SFr1.8120/42，一年期掉期率為280/231。瑞士法郎一年期存款利率為10％，美元一年期存款利率為12％。某人現(xiàn)持有100萬瑞士法郎，試判斷他能否通過套利交易獲利。如能獲利，則可獲利多少？ 一年期遠期匯率為 US＄1＝SFr（1.8120－0.0280）/ （1.8142－0.0231） ＝SFr1.7840/1.7911 （1）不進行套利 1000000×（1＋10％）＝1100000SFr （2）進行套利 1000000÷1.8142×（1＋12％）×1.7840 ＝1101355.97SFr 1101355.97－1100000＝1355.97SFr 即通過套利交易可獲利1355.97瑞士法郎。 例3、已知外匯市場的即期匯率為US＄1＝SFr1.3540/60，一年期的掉期率為10/20，美元貸款一年期的利率是6%，瑞士法郎存款一年期的利率是8%。某人借入一筆美元貸款購買了100萬瑞士法郎存入銀行，同時賣出108萬一年期遠期瑞士法郎。試計算這筆套利交易的損益情況。 一年期的遠期匯率： US＄1＝SFr（1.3540＋0.0010）/（1.3560＋0.0020） ＝SFr1.3550/1.3580 借入美元金額：1000000÷1.3540＝738552.44US＄ 1000000×（1＋8％）÷1.3580－738552.44×（1＋6％）＝12421.60US＄ 即可賺取12421.60美元。5Oa紅軟基地

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