這是一個關于投資項目財務分析PPT，包括了投資項目的分類，投資項目的現金流量分析，投資決策分析指標，特殊情況下的投資決策分析，不確定性分析等內容，項目投資決策分析 Capital Budgeting 投資決策分析投資項目的分類投資項目的現金流量分析投資決策分析指標特殊情況下的投資決策分析不確定性分析投資項目的分類資產更新（replacement decisions)：以新設備更替舊設備 擴充決策（expansion decisions）：現有產品擴充，購入新資產等投資項目的分類獨立項目（independent project）：項目間的現金流無相互影響投資項目的分類完全互斥項目（Mutually exclusive projects）：接受其中之一意味著拒絕另一個項目投資決策需要考慮的兩個重要因素一，貨幣的時間價值二，現金流量 投資決策分析的步驟估計項目的成本或者購買價格估計項目的增量現金流（incremental cash flow）評估項目的風險，并決定用以計算凈現值的貼現率（項目投資的預期收益率）用投資決策的指標，歡迎點擊下載投資項目財務分析PPT。

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項目投資決策分析 Capital Budgeting 投資決策分析投資項目的分類投資項目的現金流量分析投資決策分析指標特殊情況下的投資決策分析不確定性分析投資項目的分類資產更新（replacement decisions)：以新設備更替舊設備 擴充決策（expansion decisions）：現有產品擴充，購入新資產等投資項目的分類獨立項目（independent project）：項目間的現金流無相互影響投資項目的分類完全互斥項目（Mutually exclusive projects）：接受其中之一意味著拒絕另一個項目投資決策需要考慮的兩個重要因素一，貨幣的時間價值二，現金流量 投資決策分析的步驟估計項目的成本或者購買價格估計項目的增量現金流（incremental cash flow）評估項目的風險，并決定用以計算凈現值的貼現率（項目投資的預期收益率）用投資決策的指標＆相關準則進行判斷 項目現金流的準則現金流而不是會計利潤稅后現金流沉沒成本是無關的，只有增量現金流是相關的。附帶效應：新項目對舊產品的影響考慮機會成本:使用資產意味著放棄該資產的其他用途，資產其他用途的潛在收入應看作是使用該資產的成本考慮營運資金的需求（期末可收回）忽略利息支付＆融資現金流 凈營運資本凈營運資本納入計算，可以調整會計銷售收入和會計成本與實際現金收入和現金流出之間的差異。年現金流量=經營現金流量-凈營運資本變動-凈資本性支出怎樣計算營運資金的投入？ 本年營運資金墊支增加額= 本年營運資金需用額-上年營運資金本年營運資金墊支增加額= 本年流動資產增加額-本年流動負債增加額 凈營運資本凈營運資本年現金流量=經營現金流量-凈營運資本變動-凈資本性支出=190-（-25）-0=215 年現金流入=500-30 年現金流出=310-55 年現金流量=現金流入-現金流出 = （500-30）- （310-55） =（500-310）- （30-55） =經營現金流量-凈營運資本變動 折舊的影響 例 收入100元，付現成本50元，所得稅率40%，如折舊分別為20與40元，求現金流與凈利 1，折舊為20元 凈利=（100-50-20）（1-0.4）=18元 現金流=18+20=38元 =(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38 2，折舊為40元凈利=（100-50-40）（1-0.4）=6元 現金流=6+40=46元 =(100-50) （1-0.4）+40× 0.4=46 折舊抵稅的現值項目壽命期內各年折舊抵稅額的現值累加值折舊總額一定，項目壽命期內折舊抵稅的總額也就固定（同樣的所得稅稅率條件下），因此，不同折舊方法下折舊抵稅本身意義不大，但折舊抵稅的現值存在很大的差異。加速折舊法折舊抵稅的現值顯然大于直線折舊法折舊抵稅的現值。實際計算表明：雙倍余額抵減法好于年限總和法；年限總和法好于直線折舊法。經營現金流量的分析方法基本計算公式: OCF=銷售收入－經營成本－所得稅 =EBIT+折舊-所得稅（經營成本：不含折舊，不含利息）自下向上分析方法自上向下分析方法折舊抵稅分析方法自下向上分析方法自上向下分析方法折舊抵稅分析方法案例分析一:金田公司準備購置一部機器，有關資料如下: 購置成本 200萬安裝費 30萬運費 20萬增加存貨 25萬增加應付帳款 5萬預計壽命 4年預計四年后的殘值 10萬銷售收入 200萬付現成本 120萬預計四年后該機器的出售價 20萬稅率 30% 分析: 初始投資支出=200+30+20+(25-5)=270 營業(yè)現金流量 =(200-120) ×(1-30%)+60× 30%=74 終結現金流量營運資金回收 20 殘值現金流量=20-(20-10) × 30%= 17 案例分析二:元華公司是一個生產球類制品的廠家，現欲生產保齡球，有關資料如下: 1.花了60000元，聘請咨詢機構進行市場調查 2.保齡球生產可利用公司一準備出售的廠房，該廠房目前市場價50000 3.保齡球生產設備購置費110000，使用年限5年，稅法規(guī)定殘值10000，直線法折舊，預計5年后出售價為30000 4.預計保齡球各年的銷量依次為:5000，8000，12000，10000，6000.單價第一年20元，以后每年以20%增長;單位付現成本第一年10元，以后隨著原材料價格的上升，單位成本將以每年10%增長. 5.生產保齡球需墊支流動資金10000元。 6.稅率34%. 分析年份 銷售量 單價 銷售收入 單位成本 成本總額 1 5000個 20 100000 10 50000 2 8000 20.4 163200 11 88000 3 12000 20.81 249720 12.1 145200 4 10000 21.22 212200 13.31 133100 5 6000 21.65 129900 14.64 87840 分析各階段現金流量初始投資額=11+5+1=17(調研費屬沉沒成本) 各營業(yè)年的現金流量項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年銷售收入 100000 163200 249720 212200 129900 付現成本 50000 88000 145200 133100 87840 折舊 20000 20000 20000 20000 20000 營業(yè)現金流量 39800 56432 75783 59006 34560 年末墊支流動資金 10000 10000 10000 10000 0 營運資金投入 0 0 0 0 10000 各年現金流量 39800 56432 75783 66506 44560 第五年末的殘值現金流量殘值現金流量=30000-(30000-10000)34% =23200 投資決策評價指標動態(tài)指標與靜態(tài)指標凈現值 NPV 內部收益率 IRR 投資回收期 PB與PB* 平均會計報酬率 AAR 盈利能力指數 PI 總結靜態(tài)指標與動態(tài)指標靜態(tài)指標：沒有考慮資金的時間價值 計算簡單，但不科學。動態(tài)指標：考慮資金的時間價值 計算較為復雜，全面考核項目。項目評價中，以動態(tài)指標為主，靜態(tài)指標為輔。凈現值（NPV）概念：按照一定的折現率，將項目各年的現金流量貼現到項目期初的現值累加值。定義式： NPV 判斷準則： NPV大于等于0，項目可行； NPV小于0，拒絕項目。 相對比較時，NPV最大準則（可比條件下）凈現值（NPV）（續(xù)）計算方法： 先“現”后“凈”或先“凈”后“現” 實用中，先畫出現金流量圖，然后逐一貼現，求出現值代數和。凈現值曲線：NPV與r的關系 1）NPV與r成反比； 2）凈現值曲線與r軸有一交點。凈現值的經濟本質 投資回收期概念：從項目的投建之日起，用項目所得的凈現金流量收回原始投資所需要的年限。靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期 不考慮資金的時間價值與考慮資金的時間價值。定義式： 投資回收期（續(xù)）判斷準則（與基準投資回收期進行比較）：投資回收期（續(xù)）投資回收期的計算： 借助于現金流量表進行計算。投資回收期的計算靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1）易于理解。 2）能回避投資回收期之后項目現金流量的 不確定性。 3）偏向于高流動性。缺點： 1）沒有考慮資金的時間價值。 2）忽略了項目投資回收期之后的現將流量。 3）需要一個基準的投資回收期。 4）傾向于拒絕產期項目。動態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1）簡單實用，概念清晰。 2）能回避投資回收期之后項目現金流量的 不確定性。 3）兼顧項目的經濟性與風險性。缺點： 1）可能拒絕NPV為正值的投資。 2）忽略了項目投資回收期之后的現將流量。 3）需要一個基準的投資回收期。 4）偏向于拒絕長期項目。平均會計報酬率（ARR）是指投資項目年平均稅后利潤與其平均投資額之間的比率。 ARR 絕對判斷： ARR大于等于目標平均會計報酬率，可行； ARR小于目標平均會計報酬率，拒絕。相對判斷： ARR越大越好。平均會計報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1）容易理解和計算。 2）所需要的資料通常都可以取得。缺點： 1）忽略貨幣的時間價值。 2）需要一個目標的平均會計報酬率。 3）根據會計價值，而不是現金流量和市價，不是真正的報酬率。 我國固定資產折舊方法 1. 直線折舊法年折舊額=固定資產原值×年折舊率年折舊率=（1-預計凈殘值率）/折舊年限 2.雙倍余額遞減法年折舊額=固定資產凈值×年折舊率年折舊率=2/折舊年限 3.年限總和法年折舊額=（原值-殘值） ×年折舊率年折舊率=（折舊年限-已使用年數） × 2/[折舊年限×（折舊年限+1)] 內部收益率（IRR）概念：凈現值為零時的折現率。定義式： 判斷準則（r為必要報酬率）： 絕對判斷：IRR≥r， 項目可行； IRR＜r， 拒絕項目。 相對判斷：IRR最大法則不成立。 內部收益率（IRR）（續(xù)）內部收益率的計算： 牛頓線形插值法。 注意：r1和r2之間的 差距不超過5%。內部收益率（IRR）（續(xù)）內部收益率的含義： 在利率為 內部收益 率時，項 目的動態(tài) 投資回收 期就是項 目的壽命 期。 NPV與IRR的比較 NPV從絕對價值量來衡量項目的經濟性； IRR從相對報酬來衡量項目的經濟性。 NPV的計算需要先給出折現率，而IRR是將 計算結果與實際利率進行比較來判斷項目是否可行，因此，IRR比NPV更具客觀性。兩者絕對判斷法則相同，相對判斷法則有差異。NPV最大準則成立；而IRR最大準則不 成立（如規(guī)模問題的影響）。非常規(guī)的現金流量假如某投資項目的初始成本為 $90，000 ，并且它將產生如下現金流量: 第1年: 132，000 第2年: 100，000 第3年: -150，000 可接受的最低回報率為 15%. 我們能否接受這一項目? IRR和NPV的計算結果進一步的NPV 和IRR分析 IRR、NPV決策規(guī)則的總結1：非常規(guī)方案，IRR存在多個收益率的缺陷此時，應該根據NPV決策案例2：互斥項目的的決策 A 項目的IRR = 19.43% B項目的 IRR = 22.17% 在交點處 11.8%，A、B項目的NPV相同 IRR、NPV決策規(guī)則的總結2： NPV解決了任何一點貼現率下什么項目最優(yōu)的問題，對于互斥項目，應該始終根據NPV決策比較適當； 互斥項目的分析舉例 投資額 1-8年年現金流量項目 1 1000 216 項目2 2000 403 若資金成本為8%，應選擇哪個項目？ NPV1=216（P/A， 8%，8）—1000=241 NPV2=403（P/A， 8%，8）—2000=316 選2 IRR1=14% IRR2=12% 選1嗎？ 內部收益率的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1）與NPV密切相關，經常導致完全一樣的決策。 2）容易理解和交流，不需要知道貼現率。缺點： 1）可能導致多個解，或者無法處理非常規(guī)現金流量。 2）在比較互斥項目時，可能導致不正確的決策。獲利能力指數（PI）是指一次性投資項目生產期現金流量的現值與初始投資的比值，即單位投資的現值。 PI=PV/I 絕對判斷： PI大于等于1，接受項目； PI小于1，拒絕項目。獲利能力指數的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1）與NPV密切相關，經常導致完全一樣的決策。 2）容易理解和交流。 3）當可用于投資的資金有限時， 獲利能力指數可解決獨立項目的優(yōu)先排序缺點： 1）在比較互斥項目時，可能導致不正確的決策。投資決策評價指標總結國外調查顯示：89%的公司經常使用NPV，IRR等動態(tài)指標，65%的公司把它們作為基本的方法；60%的公司經常使用靜態(tài)投資回收 期指標，19%的公司把它作為基本方法。 NPV通過價值形態(tài)衡量項目的經濟性；IRR 通過相對收益來衡量項目的經濟性；投資回收期兼顧項目的經濟性與風險性。 IRR比NPV更具客觀性。不同規(guī)模企業(yè)的使用可能不同。一次投資例題某投資項目初始投資為350萬元，第一年經 營現金流量為50萬元，第二年至第五年經營現金流量為100萬元。項目壽命期為5年，固定資產殘值為50萬元。假定貼現率為10％，求該項目的靜態(tài)和動態(tài)投資回收期，NPV和IRR，并對此項目取舍作出決策。求解NPV和IRR 求解靜態(tài)與動態(tài)投資回收期思考：元華公司是一個生產球類制品的廠家，現欲生產保齡球，有關資料如下: 1花了60000元，聘請咨詢機構進行市場調查 2.保齡球生產可利用公司一準備出售的廠房，該廠房目前市場價50000 3.保齡球生產設備購置費110000，使用年限5年，稅法規(guī)定殘值10000，直線法折舊，預計5年后出售價為30000 4.預計保齡球各年的銷量依次為:5000，8000，12000，10000，6000.單價第一年20元，以后每年以20%增長;單位付現成本第一年10元，以后隨著原材料價格的上升，單位成本將以每年10%增長. 5.生產保齡球需墊支流動資金10000元。 6.稅率34%. 折現率為15%，評價是否接受該項目？特殊項目的評價降低成本投資項目的評價壽命期不等項目的評價僅已知費用現金流量項目的比較降低成本投資項目的評價（設備升級）降低成本投資項目的評價（設備升級）假若我們正在考慮把現有的生產流程一部分自動化。購置及安裝所需設備的成本為80000元。它每年可節(jié)約的勞動和材料費用為22000元.設備的年限為5年，采用直線法計提折舊。五年見后設備的實際價值為20000元，稅率為34%，貼現率為10%，我們應該進行這項自動化？降低成本投資項目的評價（設備升級）期初增量現金流量：初始成本80000元。期間經營現金流量： 22000（稅前成本節(jié)約）-（22000-16000）*34%（稅）+16000（折舊）=19960 期末殘值現金流入：20000*（1-34%）=13200 降低成本投資項目的評價（設備升級）現金流量圖：降低成本投資項目的評價（設備升級）計算NPV 項目壽命期不等的互斥項目長河集團正在考慮以下兩個項目： 軟件科技 -100 60 60 天然食品 -100 33.5 33.5 33.5 33.5 假定貼現率為10%，長河集團應選擇哪個項目？ 方法之一：最小公倍數法要點：將不同年限調整為相同年限。例如軟件項目 -100 60 -40 60 60 方法之二：年均凈現值法要點：將凈現值平均分攤到各年 年均凈現值= 僅已知項目費用現金流量案例分析：固定資產是否更新？繼續(xù)使用舊設備：原值 2200萬元預計使用年限 10年已經使用年限 4年最終殘值 200萬元變現價值 600萬元年運行成本 700萬元更新購入新設備原值 2400萬元預計使用年限 10年已經使用年限 0年最終殘值 300萬元變現價值 2400萬元年運行成本 400萬元（1）新舊設備現金流量分析（2）NPV和IRR的困境由于沒有適當的現金流入，無論那個方案都不能計算其凈現值和內含報酬率。 （3）固定資產的平均年成本分析固定資產的平均年成本，是指資產引起的現金流出的年平均值。 計算固定資產的平均成本計算現金流出的總現值，然后分攤給每一年 結論：由于舊設備的年平均成本低于新設備，故此不應該更新。作業(yè)不確定性分析影響項目的不確定因素個案分析敏感性分析計算機模擬決策樹分析盈虧平衡分析經營杠桿效應影響項目的不確定因素投資額：包括固定資產投資和流動資金投資產品產量及銷售量；經營成本；項目壽命期；項目壽命期末的資產回收，包括固定資產殘值的回收和流動資金的回收；折現率。不確定分析的方法個案分析敏感性分析計算機模擬決策樹分析盈虧平衡分析個案分析研究當影響項目現金流量的某些不確定因素發(fā)生改變，項目現金流量達到一種新的狀態(tài)時，項目投資決策指標將如何變化的一種分析方法。敏感性分析是個案分析的一種變化分析方法。當某一不確定變量發(fā)生一定幅度變化時，項目投資決策指標（如NPV）將相應發(fā)生多大程度的變化，以此判斷項目預測風險的大小，以及分析投資決策指標對不確定因素的敏感程度。相對分析與絕對分析單因素敏感性分析與多因素敏感性分析計算機模擬通常稱為蒙特卡洛模擬法。以計算機為手段，把影響投資決策指標的不確定變量依各自的分布分別進行隨機抽樣，然后用各變量的隨機值來計算NPV指標，并計算NPV指標的分布參數。分析全面，克服了個案分析和敏感性分析的部分缺陷。判斷標準模糊。成本較高。決策樹分析通過現金流量概率樹，分別計算各現金流量的凈現值，并按聯合概率計算期望凈現值來評價投資項目的一種方法。主要適用于每年現金流量不獨立的投資項目分階段決策問題。要分清是研究哪一部分投資的決策問題，計算增量現金流量的凈現值。決策樹分析例題盈虧平衡分析根據不同類型的成本與產量之間的關系，來研究利潤（或現金流量），產量，成本之間的關系，找出項目決策的臨界參數，以此來判斷項目對不確定變量發(fā)生變化的承受能力，為決策提供依據。線性盈虧平衡分析與非線性盈虧平衡分析。會計盈虧平衡分析與財務盈虧平衡分析。目標利潤下產量的決策。盈虧平衡點的計算稅后利潤=銷售收入-成本-銷售稅及附加-所得稅稅后利潤=0 即：稅前利潤=0 稅前利潤=銷售收入-成本-銷售稅及附加參數：S：銷售收入；TC：總成本； TFC：總固定成本；TVC：總變動成本； Q：產量； v:單位產品的變動成本； t:單位產品的銷售稅及附加；p:價格。 其它表示盈虧平衡狀態(tài)的參數目標利潤下的產量線性盈虧平衡分析圖非線性盈虧平衡分析圖會計盈虧平衡與財務盈虧平衡會計盈虧平衡：稅前利潤=0 會計分析方法，對財務決策沒有幫助。 在會計盈虧平衡狀態(tài)下，項目顯然財務上不可行。財務盈虧平衡：NPV=0 此時，處于項目盈虧平衡的臨界狀態(tài)。 財務盈虧平衡狀態(tài)對項目投資決策起決定性作用。運營杠桿效應的引出假設：Qc:年銷售量；Cc:年總成本； s:固定成本在總成本中所占的比重。運營杠桿效應成本中固定成本所占比例的變化引起企業(yè)的經營風險發(fā)生改變，固定成本比重越大，企業(yè)經營風險越大。何種企業(yè)固定成本比重高？ 資金密集型與技術密集型何種企業(yè)固定成本比重低？ 勞動密集型NTB紅軟基地

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